A股市场上一直有一种说法,就是在等待全球流动性的回流,因为美联储降息指日可待10倍杠杆炒股,全球流动性都将寻找新的估值洼地,A股市场有望受益。
上面三个因素如果一一分析,前两个都比较确定。比如,美联储降息几乎是铁板钉钉,按最新的市场预测,美联储9月降息25个基点的概率为28.5%,降息50个基点的概率为71.5%。而到11月,累计降息50个基点的概率为15.5%,累计降息75个基点的概率达到51.8%。美联储降息的前提是美国经济复苏不及预期。在这种情况下,美元资产的收益率将下降,全球流动性将出现溢出的情况。实际上,从最近全球汇率的走势也可以看出端倪,人民币汇率在本周初出现了短期大幅升值的情况,背后也是基于这种预期。
从第二点来看,全球资本市场的估值洼地无疑是A股市场。美欧和日本股市经历了最近两三年的大幅上涨后,很多龙头企业股价翻倍,估值普遍偏高。特别是美国的很多科技龙头企业估值不低,特斯拉和英伟达的动态估值都在50倍以上,英特尔的估值高达80倍以上。如果从总市值、成长性和动态估值综合考量,这些公司要再实现大幅上涨,必须要有海量的资金推动,而高企的股价和对经济衰退的担忧又将制约流动性大举进入的欲望。而经历了漫长下跌的A股市场,总体估值不高,上海主板平均市盈率不足12倍,科创板平均市盈率为31倍,深圳主板、创业板的平均市盈率分别只有19倍和26倍,几乎处于历史最低水平。
尽管前面两个条件已经具备,但是否全球流动性就一定会进入A股市场呢?可能未必。
首先,美联储降息是不是一定会刺激美元下跌而引发人民币持续升值呢?这一点见仁见智。因为,本国货币升值是把“双刃剑”,它可以吸引全球流动性流入,也可以降低进口商品的成本,但是反过来又会削弱本国商品出口的竞争力。所以这个问题需要综合考虑。人民币短期大幅升值的可能性不大,本周初,人民币出现了短期大幅升值后,在周中后段又开始反向运行,美元兑人民币的离岸价从7.2到7.1又到7.18,如此反反复复,而上证指数依旧延续下跌走势,汇率的短期波动对资本市场的影响其实并没有想象的那样大。
其次,全球流动性如果真的出现转向,我们有没有资金池来沉淀?过去人民币升值吸引外资流入,主要是进入实体制造业以及房地产市场,其是基于中国经济GDP的快速增长以及城镇化的快速发展。但将目前情况看,中国的GDP增速已经进入一个平稳的状态,城镇化虽然还有空间,但是与以往的相比,吸引力并不大。在这种情况下,如果大量的流动性进入以后,用什么市场来沉淀?因为如果放任外来流动性泛滥,比如流向生产生活资料领域,会引发民生产品价格快速增长,这也是其不利的因素之一。
就目前情况看,我们需要做好准备。如果美联储降息,全球流动性可能会转向新兴市场。我们要制造一个有吸引力的资金池沉淀从全球溢出的流动性。目前A股市场是一个估值洼地,但只有估值优势还不够,要有赚钱效应才有吸引力,谁又会喜欢一个只跌不涨的市场?只有栽好梧桐树,才能引来金凤凰。我们应吸纳各路资金做大做强A股市场,从而在投融资双向发展的过程中反哺实体经济,实现投融资双赢。很多东西不能只靠等10倍杠杆炒股,而要抓住时机主动出击,如此方能行稳致远。
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